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日前珠海市鸿瑞信息技术股份有限公司下称“珠海鸿瑞”收到了北京证券交易所发出的第三轮审核问询函。
此前2020年11月珠海鸿瑞曾向深交所报送上市申请。IPO申请文件获受理后珠海鸿瑞经过三轮深交所审核问询。然而2022年2月珠海鸿瑞称基于上市战略调整等因素考虑向深交申请撤回首次公开发行股票并在创业板上市的全部申请文件终止了创业板IPO。
此番转战北交所珠海鸿瑞胜算大吗
业绩波动性明显
珠海鸿瑞招股书停留在去年12月8日。招股书显示2020年至2022年及2023年6月30日报告期内珠海鸿瑞分别实现营业收入1.36亿、1.78亿、1.46亿、7690.10万净利润分别为4525.78万、5141.43万、2598.56万、1973.47万归属净利润分别为4525.78万、5141.43万、2598.56万、1973.47万。其中2022年珠海鸿瑞的业绩出现较大波动营收、净利润分别同比下滑18.4、49.46。
值得注意的是根据招股书显示珠海鸿瑞的营业收入增长率分别为-3.51、31.45、-18.40、-5.94。营业收入增长率通常反映公司业务发展的整体状况对分析公司的财务状况和盈利能力具有重要意义不难看出公司的波动剧烈。
对于营收的波动珠海鸿瑞指出2022年公司的主营业务收入较2021年下降3281.18万减少18.40主要原因系2022年国内多地现场实施条件受限客户招投标、安装调试及验收等进度有所延缓导致收入规模下降。
招股书显示公司营业收入主要来源于网络安全隔离类产品、加密认证类产品和网络安全审计类产品报告期各期三大类产品收入合计占公司主营业务收入的比重分别为94.52、92.62、87.85、85.30。
其中来自网络安全隔离类产品的收入占比分别为18.33、25.28、21.43、19.27来自加密认证类产品的收入占比分别为35.05、46.10、50.57、44.65来自网络安全审计类产品的收入占比分别为41.14、21.24、15.85、21.38。
明显看出珠海鸿瑞的三类核心产品的产品都具有不稳定性不同产品直接的收入占比波动很大。对此招股书显示2022年网络安全隔离类产品的营业收入较2021年减少1390.46万下降30.83主要原因系2022年多地现场实施条件受到限制影响网络安全隔离类产品安装调试及客户验收进度。
核心产品销量和毛利率下滑
不仅是收入占比具有不稳定性珠海鸿瑞的毛利率同样经历了不少起伏。报告期内珠海鸿瑞的毛利率分别为58.17、53.88、43.94、45.42同行可比公司平均值分别为58.21、53.27、48.21、47.11。2022年及2023年上半年公司毛利率明显弱于可比同行。
根据第三轮审核问询函披露2023年发行人毛利率较2022年回升0.17个百分点但2024年第一季度经审阅综合毛利率较2023年降低1.91个百分点为42.20%发行人披露称毛利率下降主要受个别订单影响较大。
披露显示2023年公司扣非归母净利润同比增长94.34%、增加2194.40万元2024年第一季度经审阅发行人营业收入3683.68万元、同比增长11.62%净利润629.23万元、同比增长27.48%。
报告期内网络安全隔离类产品的毛利率分别为77.35、72.62、64.40、60.84加密认证类产品的毛利率分别为46.93、44.34、37.07、40.47网络安全审计类产品的毛利率分别为60.23、56.42、47.74、52.60。
明显看出收入占比最高的网络安全隔离类产品的毛利率在逐年下滑而剩下2款产品的毛利率在2023年有所回升但是仍不及2021年以前的水平。
对此珠海鸿瑞解释称报告期内该类产品的毛利率逐年降低主要原因是一方面细分产品结构的变化公司毛利率较低产品的收入比例上升另一方面受宏观经济影响市场需求阶段性不足公司获取的低毛利集成项目增加集成项目需要辅助材料较多成本较高。
第三轮审核问询函继续追问说明发行人期后毛利率下滑的具体原因受个别订单影响具体情况结合电力行业相关产品迭代部署市场空间、客户价格约束具体情况说明相关因素是否对发行人销售结构、细分产品毛利率持续产生不利影响发行人采取措施及有效性毛利率是否存在持续下滑风险对期后经营业绩是否产生重大不利影响。进一步说明报告期内及期后发行人毛利率水平及变动趋势与同行业可比公司是否存在显著差异及合理性。
除此之外珠海鸿瑞的产品还存在一个更大的困境就是销量下滑。第二轮审核问询中根据申请文件及问询回复2021年至2023年珠海鸿瑞收入占比最高的网络安全隔离类的产品单向网络隔离装置的销量分别为2870台、1524台、982台呈大幅下降趋势。
第三轮审核问询函提及结合下游客户需求变动情况、主要产品销售价格及销量变动情况、新增客户情况及其收入占比进一步量化说明2023年业绩增长的主要来源、业绩大幅增长的原因及合理性发行人业绩变动趋势是否与下游客户情况相匹配、与同行业可比公司是否存在显著差异及原因导致业绩增长的因素是否可持续。
应收账款回款不理想偿债能力偏弱
虽然珠海鸿瑞的具体细分产品有不同的波动趋势但是公司却有着相对固定的前五大客户。报告期内来自前五大客户的收入占比分别为49.96、42.00、48.38、46.13。其中来自最大客户也就是中国南方电网有限责任公司的收入占比分别为23.62、11.42、22.38、20.24。前五大客户期内总体保持了稳定性而最大客户的收入占比同样则有所跳跃。
报告期内按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款的占比分别为63.75、62.03、69.27、58.63。其中2021年至2022年及2023年6月30日最高金额应收账款的欠款方的均为中国华电集团有限公司。
同时珠海鸿瑞的应收账款余额合计分别为2927.68万、4542.37万、4025.21万、3780.699万应收账款周转率分别为4.06次/年、4.78次/年、3.40次/年、3.94次/年。其中信用期内应收账款占比分别为90.30、84.45、78.64、73.84信用期外应收账款占比分别为9.70、15.55、21.36、26.16。
此外按照期后回款的日期划分上述的应收账款余额合计中报告期内截至2023年9月30日期后回款金额占比分别为91.45、85.98、58.77、23.81截至2023年9月30日尚未回款金额占比分别为8.55、14.02、41.23、76.19。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《港湾商业观察》表示“通常较高的信用期内应收账款占比意味着公司能够较为及时地从客户那里收回款项这是一个积极的信号。然而随着时间的推移珠海鸿瑞的信用期内应收账款占比在下降信用期外应收账款占比在上升这可能表明公司的回款速度在变慢客户延迟支付的情况在增加这可能会对公司的现金流和财务健康状况造成一定的压力。”
柏文喜进一步指出“上文提到的这两个信号都可能表明公司的应收账款管理和回款能力存在一定的问题需要公司管理层予以关注并采取相应的措施来改善。这可能包括加强信用政策的管理提高客户付款意识以及对逾期账款进行积极的追收等。”
报告期各期末公司存货账面价值分别为4649.22 万、5549.46 万、7116.75 万和7311.58 万占资产总额的比例分别为16.21、17.94、19.42和19.74。其中库存商品分别为216.67万、249.02万、350.37万、393.55万其占比分别为4.66、4.49、4.92、5.38。虽然珠海鸿瑞在招股书中强调存货主要由原材料和发出商品组成但是库存商品以及其占比不断增长也是不争的事实对此珠海鸿瑞未作出任何解释。
值得注意的是与同行业可比公司相比珠海鸿瑞的偿债能力远不及同行均值。
招股书显示报告期内同行业可比公司的流动比率均值分别为7.46、6.51、11.54、12.34珠海鸿瑞的流动比率分别为2.54、4.00、3.30、3.67同行业可比公司的速动比率均值分别为7.25、6.31、11.31、12.08珠海鸿瑞的速动比率分别为2.05、3.14、2.55、2.83。
在此基础下同行业可比公司的资产负债率均值分别为12.94、15.43、9.56、12.08珠海鸿瑞的资产负债率分别为33.00、21.28、26.45、23.81。
也就是说同行可比公司的流动比率和速动比率呈现直线上升的趋势而珠海鸿瑞却呈现较多波动且与同行均值保持着很大的差距。港湾财经出品
